[@기업분석리포트]SK텔레콤, "ARPU의 함정에 …" 매수(유지)-대신증권

발행일 : 2016-09-29 08:48 업데이트 : 2016-09-29 08:48

전자신문과 금융AI전문기업 씽크풀의 증시분석 전문기자 로봇 ET가 쓴 기사입니다

대신증권에서 29일 SK텔레콤(017670)에 대해 "ARPU의 함정에 속지 말자"라며 투자의견을 '매수(유지)'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 280,000원을 내놓았다.

대신증권 김회재 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 '매수(유지)'의견은 대신증권의 직전 매매의견에서 큰 변화없이 그대로 유지되는 것이고 올해 초반의 매매의견을 기준으로 볼때도 역시 '매수'의견이 계속 유지되고 있는 상태이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 대체적으로 평균치에 해당하는 수준으로, 이번 의견은 동종목에 대한 전체적인 흐름에서 크게 벗어나지 않은 것으로 분석되고 있다.

목표주가의 추이를 살펴보면 최근 장기간 목표가가 같은 수준에 머물고 있는 모습이다. 또한 전일 종가 기준으로 볼때 동종목의 현주가는 이번에 제시된 목표가 대비 25.8%의 추가상승여력이 있다는 해석이 제시되고 있다.

◆ Report briefing

대신증권에서 SK텔레콤(017670)에 대해 "현재의 ARPU는 더 이상 정확한 생산성을 대변해주지 못하기 때문에 ARPU의 재해석이 이루어져야 하고, 주가 역시 재평가를 받아야 할 것. 2nd device의 ARPU는 전체 평균 36천원의 25% 수준인 9천원에 불과하고, 2Q16 기준 90만명을 넘어서서 4Q16에는 140만명에 이를 전망"라고 분석했다.

또한 대신증권에서 "따라서, 현재의 ARPU를 보완한 새로운 지표가 나오기 전까지는 2nd device를 제외한 ARPU 또는 전체 매출을 통해 회사의 성장 여부를 판단해야 할 것. 2nd device를 제외한 ARPU 또는 전체 매출 기준으로는 지난 1년 간의 정체를 벗어나서 3Q16부터 다시 성장을 시작할 것"라고 밝혔다.

한편 "3Q16 별도기준 영업이익은 5.2천억원(+10.8% yoy, +8.0% qoq)으로, SK플래닛에 넘겨줬던 T맵사업을 본사로 다시 편입시킨 영향으로 연간 약 3천억원의 비용 절감 효과가 발생하여 전년 동기대비 실적 개선. T맵의 본사 편입은 연결기준 실적에는 영향이 없지만, 배당의 기준이 되는 본사의 실적이 개선되기 때문에, 당사 추정 2017년 DPS는 2016년 예상DPS 10천원 대비 5% 상승한 10.5천원"라고 전망했다.

◆ Report statistics

대신증권의 동종목에 대한 최근 1년동안의 투자의견은 전체적으로 큰 변화없이 유지되고 있다. 목표주가는 2015년9월 360,000원까지 높아졌다가 2016년4월 280,000원을 최저점으로 목표가가 제시된 이후 최근에도 280,000원으로 제시되고 있다.

한편 증권정보제공 업체인 씽크풀에 따르면 동사에 대한 컨센서스는 '매수'이고 목표주가는 최근까지 꾸준히 상향되다가 이번에는 직전보다 낮은 수준으로 크게 하향반전하는 추세이다.

<컨센서스 하이라이트>

	컨센서스	최고	최저
투자의견	매수	매수	HOLD
목표주가	272,889	301,000	235,000

*최근 분기기준

오늘 대신증권에서 발표된 '매수(유지)'의견 및 목표주가 280,000원은 전체 컨센서스 대비해서 대체적으로 평균치에 해당하는 수준으로, 이번 의견은 동종목에 대한 전체적인 흐름에서 크게 벗어나지 않은 것으로 파악되며 목표가평균 대비 2.6% 초과하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 미래에셋증권에서 투자의견 '매수'에 목표주가 301,000원을 제일 보수적인 의견을 제시한 키움증권에서 투자의견 'OUTPERFORM(MAINTAIN)'에 목표주가 235,000원을 제시한 바 있다.

<대신증권 투자의견 추이>

의견제시일자	투자의견	목표가격
20160929	매수(유지)	280,000
20160905	매수(유지)	280,000
20160729	매수(유지)	280,000
20160711	매수(유지)	280,000
20160429	매수(유지)	280,000

<최근 리포트 동향>

의견제시일자	증권사	투자의견	목표가
20160929	대신증권	매수(유지)	280,000
20160927	유진투자증권	매수(유지)	300,000
20160922	한국투자증권	매수(유지)	282,000
20160920	KB투자증권	매수(유지)	270,000