[@기업분석리포트]한세실업, "인수의 적정성 여부…" 매수(유지)-한국투자증권

발행일 : 2016-07-25 09:01 업데이트 : 2016-07-25 09:01

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한국투자증권에서 25일 한세실업(105630)에 대해 "인수의 적정성 여부는 검증 시간이 필요할 것"라며 투자의견을 '매수(유지)'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 48,000원을 내놓았다.

한국투자증권 나은채 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 '매수(유지)'의견은 한국투자증권의 직전 매매의견을 그대로 유지하는 것이고 올해 초반의 매매의견을 기준으로 볼때도 역시 '매수'의견이 계속 유지되고 있는 상태이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 대체적으로 평균치에 해당하는 수준으로, 이번 의견은 동종목에 대한 전체적인 흐름에서 크게 벗어나지 않은 것으로 분석되고 있다.

목표주가의 추이를 살펴보면 한동안 같은 수준을 유지하던 목표가가 최근 두차례 연속 하향조정되고 있는데 이번에 조정된 폭이 이전보다는 줄어든 모습이다. 또한 전일 종가 기준으로 볼때 동종목의 현주가는 이번에 제시된 목표가 대비 35.4%의 추가상승여력이 있다는 해석이 제시되고 있다.

◆ Report briefing

한국투자증권에서 한세실업(105630)에 대해 "인수의 적정성 여부는 검증 시간이 필요하다는 판단이다. 양사의 뚜렷한 시너지가 낮을 뿐 아니라 한세실업의 브랜드 사업에서의 역량은 아직 검증되지 않았고, 인수 가격이 의류 업종 2016년 PER 12.3배, PBR 1.3배를 감안 시, 그리고 최근 일련의 패션업계 M&A보다 다소 높아 보이며, 엠케이트렌드의 중국 사업은 초기 단계이자 고성장을 위한 출점 시기로 비용 불확실성이 상존, 이익 가시성이 낮다"라고 분석했다.

또한 한국투자증권에서 "한세실업은 순현금 상태로 연간 EBITDA 규모가 1,600억원에 육박, 인수 자금 조달에 대한 우려는 없다. 이번 인수를 통해 동사는 브랜드 사업으로의 다각화에 속도를 낼 전망"라고 밝혔다.

한편 "동사의 본업은 2015년을 피크로 금년에는 비용 부담, 환율 효과 소멸, 원재료 가격 상승 등으로 수익성 개선이 어려울 전망이다. 현재 오더 부진이 3분기까지 지속될 전망으로 2015년 하반기의 높은 베이스를 극복하는 것이 관건이다. 본업 회복과 NBA 해외 사업 확장이 가시화될 때 긍정적인 관점으로 접근할 수 있을 것"라고 전망했다.

◆ Report statistics

한국투자증권의 동종목에 대한 최근 1년동안의 투자의견은 전체적으로 큰 변화없이 유지되고 있다. 목표주가는 72,000원이 고점으로, 반대로 55,000원이 저점으로 제시된 이후 이번에 48,000수준으로 새롭게 조정되고 있다.

해당기간 동안 순이익 증가세가 견실했고 동기간 시장이 보합권을 보임에도 불구하고 동사에 대한 투자의견은 이례적으로 하향조정되었는데, 시황 또는 기업의 수익성과 다소 동떨어진 주가의 약세흐름이 동종목의 목표가 조정의 원인인 것으로 해석되고 있다. 한편 증권정보제공 업체인 씽크풀에 따르면 동사에 대한 컨센서스는 '매수'이고 목표주가는 최근까지 꾸준히 상향되다가 이번에는 직전보다 낮은 수준으로 크게 하향반전하는 추세이다.

<컨센서스 하이라이트>

	컨센서스	최고	최저
투자의견	매수	매수(유지)	매수(유지)
목표주가	60,400	80,000	48,000

*최근 분기기준

오늘 한국투자증권에서 발표된 '매수(유지)'의견 및 목표주가 48,000원은 전체 컨센서스 대비해서 대체적으로 평균치에 해당하는 수준으로, 이번 의견은 동종목에 대한 전체적인 흐름에서 크게 벗어나지 않은 것으로 파악되며 목표가평균 대비 20.5%정도 미달하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 현대증권에서 투자의견 '매수(유지)'에 목표주가 80,000원을 제일 보수적인 의견을 제시한 NH투자증권에서 투자의견 '매수(유지)'에 목표주가 48,000원을 제시한 바 있다.

<한국투자증권 투자의견 추이>

의견제시일자	투자의견	목표가격
20160725	매수(유지)	48,000
20160516	매수(유지)	56,000
20160216	매수(유지)	72,000
20160215	매수	72,000
20160118	매수(유지)	65,000

<최근 리포트 동향>

의견제시일자	증권사	투자의견	목표가
20160725	한국투자증권	매수(유지)	48,000
20160718	신영증권	매수	70,000
20160715	하나금융투자	매수	54,000
20160707	대신증권	매수(유지)	52,000