연말 코스피를 바라보는 증권가의 전망이 크게 엇갈리고 있다. 한때 지수 1만선 돌파를 예상했던 증권사들이 최근 급락 이후 눈높이를 낮추면서 '뒷북 전망' 논란도 커지고 있다.
9일 대신증권이 발표한 '주간 증시 전망 및 투자전략' 보고서에 따르면 최근 코스피 급락은 기업 실적 악화보다 투자심리 위축과 외국인의 대규모 매도에 따른 것으로 분석됐다. 기업 이익 전망은 오히려 높아졌지만 주가는 지나치게 떨어졌다는 것이다. 이경민 대신증권 연구원은 코스피 5300선 이하를 과도한 하락 구간으로 판단하고, 투자심리가 회복되면 7100선까지 반등할 수 있다고 전망했다. 반면 외국인 매도세가 확대될 경우 4600선대까지 추가 하락할 가능성도 제시했다.
앞서 증권사들이 발표한 올해 4분기 코스피 예상 범위도 차이를 보였다. DB증권은 5000~7300, 삼성증권은 6000~8400, 한국투자증권은 6000~8000, 신한투자증권은 6500~8300을 각각 제시했다. 발표 시점에는 차이가 있지만 예상 상단은 최대 1100포인트 벌어졌다.
지난해 말 주요 증권사들이 제시한 올해 코스피 예상 상단은 대체로 4500~5500선이었다. 그러나 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 반도체 수요 증가와 삼성전자·SK하이닉스의 실적 개선 기대에 힘입어 증시가 급등하자 전망치도 잇달아 높아졌다. 현대차증권은 지난 5월 연말 기본 목표치를 9750, 강세 시나리오 상단을 1만2000으로 제시했다. 유안타증권과 한국투자증권은 각각 1만, 9250을 예상했고, 대신증권과 DB증권도 6월 예상 상단을 각각 1만1500, 1만1700으로 높였다.
코스피는 지난 6월 22일 종가 기준 9114.55까지 상승하며 사상 최고치를 기록했지만, 지난 6일에는 장중 4911.28까지 떨어지며 5000선이 무너졌다. 이후 낙폭을 일부 만회해 5059.69로 마감했지만 최고점 대비 44.5% 하락한 수준이다. 9일에도 전 거래일보다 0.50% 내린 5034.20으로 출발해 장중 4990.66까지 밀리며 불안한 흐름을 이어갔다.
코스피 하락에는 AI 투자 수익성에 대한 의구심과 미국의 고금리 부담이 영향을 미쳤다. 여기에 미국 중간선거에서 민주당이 상·하원 다수당을 확보하면서 AI 데이터센터 규제 강화 우려가 커졌고, 외국인의 대규모 매도까지 겹쳐 증시 하락세가 가팔라졌다.
주가 급락에도 반도체 기업의 이익 전망은 오히려 높아졌다. 신한투자증권이 6일 발표한 보고서에 따르면 삼성전자와 SK하이닉스의 2028년 합산 영업이익 전망치는 지난 6월 837조원에서 10월 1058조원으로 26% 상승했다. 반면 두 회사의 기업가치는 같은 기간 4194조원에서 2222조원으로 47% 감소했다. 반도체 호황이 장기간 이어질 수 있을지에 대한 의구심이 커지면서 실적 전망과 주가가 반대 방향으로 움직였다는 분석이다.
문제는 증권사들의 전망 수정 시점과 폭이다. 지수가 급등하자 코스피 예상 상단을 1만선 이상으로 높였다가 급락 이후 다시 대폭 낮췄다.
증권사 리서치의 낙관적 편향은 이전부터 지적돼 왔다. 김준석 자본시장연구원 선임연구위원이 지난 5월 발표한 '애널리스트의 낙관성, 정확성, 정보성' 보고서에 따르면 2000년부터 2024년까지 국내 애널리스트의 기업분석 보고서 약 74만건을 분석한 결과, 2015년 이후 매수·적극매수 의견의 비중은 91%에 달했다. 개별 종목의 목표주가 달성 확률은 19%에 그쳤다.
김 위원은 “애널리스트 제공 정보를 비판적으로 수용해야 한다”며 “이들이 제공하는 정보에는 낙관적 편향이 존재하므로 투자의견, 목표주가, 이익예측치 자체에 매몰돼선 안 되고 애널리스트와 증권사의 이해상충 가능성을 반드시 감안해야 한다”고 전했다.
송혜영 기자 hybrid@etnews.com
