글로벌 증시 변동성으로 조정을 받은 삼성전자와 SK하이닉스가 심각하게 저평가돼 있다는 분석이 나왔다. 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 메모리 공급 부족이 이어지는 데다 장기계약 확산으로 실적 가시성까지 높아지고 있다는 평가다.
노무라증권은 4일 보고서에서 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가도 각각 67만원, 470만원으로 유지했다. 두 종목의 주가가 고점 대비 약 37% 하락했지만 2027년 예상 주가수익비율(P/E)은 평균 3배 수준에 불과해 밸류에이션 매력이 높다고 진단했다.
노무라는 AI 투자 사이클로 메모리 수요가 전례 없이 강한 반면 공급은 크게 부족한 상황이라고 분석했다. 글로벌 메모리 생산능력은 향후 4년 안에 월 720만장, 6년 안에는 월 1100만장 수준으로 확대돼야 급증하는 수요를 감당할 수 있을 것으로 전망했다.
중국 업체들의 공격적인 증설도 전체 시장의 공급 부족을 해소하기에는 역부족일 것으로 봤다. 이에 따라 메모리 공급 부족이 2028년까지 이어질 가능성이 있다고 내다봤다.
공급 부족은 메모리 시장의 계약 구조도 바꾸고 있다. 빅테크 기업 등 주요 고객사들은 안정적인 물량 확보를 위해 현재 가격보다 최대 20% 높은 가격 상한을 감수하면서 5년 단위 장기계약(LTA)을 체결하고 있다. 선급금과 위약금까지 더해지면서 메모리 업체들의 실적 가시성이 과거보다 높아졌다는 설명이다.
단기 변수는 원화 강세다. 노무라는 원화 가치가 10% 상승하면 국내 메모리 업체의 영업이익이 약 12% 감소할 수 있다고 분석했다. 이에 따라 SK하이닉스의 3분기 영업이익 전망치를 기존 86조원에서 77조원으로 낮추고 삼성전자는 107조원으로 예상했다.
다만 메모리 평균판매단가(ASP) 상승이 환율 영향을 상당 부분 상쇄할 것으로 전망했다. 노무라는 AI 투자 확대와 빅테크의 견조한 자본지출 여력, 적극적인 주주환원 정책이 맞물리면서 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 재평가가 본격화할 가능성이 있다고 진단했다.
이상목 기자 mrlsm@etnews.com
