[@기업분석리포트]만도, "3분기 양호. 보쉬…" NEUTRAL-하나금융투자

발행일 : 2016-10-05 11:27 업데이트 : 2016-10-05 11:27

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하나금융투자에서 5일 만도(204320)에 대해 "3분기 양호. 보쉬 소송 우려는 과도"라며 투자의견을 'NEUTRAL'로 제시하였다. 아울러 12개월 목표주가를 255,000원으로 내놓았다.

하나금융투자 송선재, 신동하 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 'NEUTRAL'의견은 하나금융투자의 직전 매매의견에서 큰 변화없이 그대로 유지되는 것이고 반면에 연초반의 매매의견을 기준으로 본다면 '매수'의견에서 'NEUTRAL로' 레벨다운된 것이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 전체의견 대비해서 비교적 낮은 수준으로 평가되는데, 이는 동종목에 대한 기대감을 다소 약하게 표현한 것으로 분석되고 있다.

한편 12개월 목표주가로 제시한 255,000원은 직전에 발표된 목표가와 대비해서 큰 변화는 없고, 목표주가의 추이를 살펴보면 과거 상향조정되어오던 패턴이 최근 두차례 연속 같은 수준에 머물고 있는 모습이다. 또한 전일 종가 기준으로 볼때 동종목은 이번에 제시된 목표가 대비 2.3%의 고평가 요인에 의한 가격조정가능성이 있다는 해석이 제시되고 있다.

◆ Report briefing

하나금융투자에서 만도(204320)에 대해 "3분기 실적은 완성차 파업에도 중국/유럽/인도에서의 성장을 기반으로 기대치를 충족할 전망이다. 지난 주 제기된 보쉬(Bosch)로부터의 특허침해 피소는 불확실성 요인이지만, 기술적 검토에 대한 만도 측의 자신감과 해당 지역/제품 매출 비중이 3% 이내라는 점 등을 고려할 때 그 강도는 우려보다 제한적일 것으로 판단한다"라고 분석했다.

또한 하나금융투자에서 "현재 ABS/ESC 제품의 만도 내 매출 비중은 약 15% 선이고, 이 중 북미가 20%를 차지한다는 점과 소송 대상 모델(MGH 60/80)의 추가 수주도 적다는 점에서 패소시 전체 매출 중 약 3% 이내가 영향을 받을 수 있다. 보쉬의 소송 제기는 향후 수주 경쟁에서 만도의 참여 의사와 수주 경쟁력을 약화시킬 의도인 것으로 보이는데, 만도의 글로벌 경쟁력이 향상된 상황에서 이러한 견제는 많아질 수 밖에 없다는 판단이다"라고 밝혔다.

한편 "3분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 각각 7%/13% 증가한 1.37조원/710억원(영업이익률 5.2%, +0.3%p (YoY))으로 예상한다. 완성차 파업의 여파로 국내 법인이 부진할 전망이지만, 인도/유럽 법인의 호조가 지속되고 있고, 전년 동기의 낮은 기저와 로컬업체들로의 확장을 기반으로 중국 법인도 양호한 실적이 기대된다"라고 전망했다.

◆ Report statistics

하나금융투자의 동종목에 대한 최근 1년동안의 투자의견은 전체적으로 조금 하향조정되고 있다. 목표주가는 2015년9월 160,000원이 저점으로 제시된 이후 이번에 발표된 255,000원까지 꾸준하게 상향조정되어 왔다.

해당기간 동안 순이익 증가폭이 매우 컸던 것으로 보아 동사에 대한 투자의견은 그동안 시장이 침체권이었음에도 불구하고 높아지고 있어 주로 기업의 내부요인, 특히 수익성 증가에 큰 영향을 받는 것으로 해석되고 있다. 한편 증권정보제공 업체인 씽크풀에 따르면 동사에 대한 컨센서스는 '매수'이고 목표주가의 추이를 살펴보면 최근 두차례 연속 목표가가 하향조정되고 있는데 조정폭 또한 이번에 더욱 커지는 추세이다.

<컨센서스 하이라이트>

	컨센서스	최고	최저
투자의견	매수	매수(유지)	HOLD
목표주가	291,571	350,000	220,000

*최근 분기기준

오늘 하나금융투자에서 발표된 'NEUTRAL'의견 및 목표주가 255,000원은 전체 컨센서스 대비해서 비교적 낮은 수준으로 동종목에 대한 기대감을 다소 약하게 표현한 것으로 풀이되며 목표가평균 대비 12.5%정도 미달하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 삼성증권에서 투자의견 '매수'에 목표주가 350,000원을 제일 보수적인 의견을 제시한 한화투자증권에서 투자의견 'HOLD'에 목표주가 220,000원을 제시한 바 있다.

<하나금융투자 투자의견 추이>

의견제시일자	투자의견	목표가격
20161005	NEUTRAL	255,000
20160728	NEUTRAL	255,000
20160714	NEUTRAL(하향)	255,000
20160429	매수	200,000
20160407	매수	190,000

<최근 리포트 동향>

의견제시일자	증권사	투자의견	목표가
20161005	하나금융투자	NEUTRAL	255,000
20161004	IBK투자증권	매수(유지)	280,000
20161004	이베스트투자증권	매수(유지)	300,000
20161004	동부증권	매수	260,000