[장길수 기자의 증시 레이더]1월 효과의 함정

　‘1월 효과’에 대한 기대감이 높다. 연초 주가를 낙관하는 전망들이 봇물을 이루면서 1월 주가가 4분기 예상 실적 호조와 IT수출주들의 선전을 바탕으로 상승 모멘텀을 확보할 것이란 기대감이 높아지고 있는 것이다. 하지만 증권가 일각에선 ‘1월 효과’에 대한 관성적인 기대는 금물이라는 경고성 시각도 나오고 있다. 굿모닝신한증권의 김학균 연구원은 “신년 국내 증시가 IT경기의 회복과 중국 특수의 지속이라는 해외 모멘텀의 세례를 받으면서 상승쪽 기대감이 높은 것은 사실이지만 ‘1월 효과’ 가설에 대해선 별도의 검증 과정이 필요하다”고 말한다.

　김 연구원은 최근 수년동안 1월의 초과 수익 획득 현상이 실증적으로 검증되지 못했다고 지적한다. 지난 91년 이후 13년 동안 월평균 코스피 상승률을 보면 1월 코스피 상승률이 5.7%에 달하면서 한해 중 가장 높은 상승률을 나타내고 있지만 여기에는 두개의 함정이 있다는 것이다. 우선 코스피 1월 상승률이 높아진데는 IMF관리체제 돌입 초기였던 98년 1월의 급등세(50.7%)가 결정적인 영향을 주었다는 분석이다. 실제로 98년 1월을 제외한 지난 90년대 이후 1월 평균 상승률은 1.9%에 불과하다. 이는 11월(3.6%), 10월(2.9%), 4월(2.6%)보다 뒤쳐지는 것이다. 1월 효과의 원조격인 미국 증시도 비슷한 결과가 도출된다.

　30년 이상의 장기 흐름에선 1월 주가 강세 현상이 입증되고 있지만 최근 수십년간으로 범위를 좁혀보면 1월 초과 수익획득현상을 설명하기 어렵다는 지적이다. 지난 90년대 이후 S&P500지수의 월평균 상승률을 보면 1월의 주가 상승률은 6위에 그친다. 업계 전문가들은 1월 효과을 관성적으로 기대하기 보다는 기업들의 펀더멘털과 중장기 경제 변수를 냉철하게 분석하는 투자자들의 전략적인 사고가 필요하다고 입을 모은다.

　<장길수기자 ksjang@etnews.co.kr>