<`2002 증시` 화제기업>KT

통신 거함 ‘KT’의 민영화 진로에 업계의 관심이 쏠려있다.

　KT는 17, 18일 이틀간 실시되는 공모주 청약을 통해 장기간 추진해온 정부 지분 매각 일정에 사실상 종지부를 찍게 된다.

　공모가는 15일 진행된 기관투자가 수요예측과 국유재산법상에 규정된 가격산정위원회의 협의를 거쳐 결정될 예정이지만 증권가의 대체적 시각은 ‘시가보다 다소 할인된 가격’과 ‘5만원 이상’ 사이에서 절충선을 찾을 것으로 보고 있다.　이번 28.37%의 KT 정부 지분 매각과 관련해 최대 이슈는 삼성 등 대기업이 어느 정도 지분을 확보하고 공모 이후 주가가 어떤 양상을 띨 것이냐 하는 두가지 문제로 압축할 수 있다.

　우선 대기업 참여 문제는 KT 민영화의 성공 여부를 판가름하는 중요한 변수일 뿐 아니라 삼성, SK, LG 등 개별 그룹의 향후 사업 비전과 전략을 드러낸다는 점에서 ‘KT 지분 매각’ 그 자체보다 더욱 관심을 끄는 대목이다. 현재 개별 그룹들은 겉으로는 지분 참여에 큰 관심이 없는 것처럼 말하고 있으나 실제로는 이와 반대되는 입장을 취하지 않겠느냐는 게 증권가의 대체적인 시각이다.

　한 증권사 애널리스트는 “대기업 등 전략 투자가가 교환사채(EB) 물량을 합쳐 최대 15%까지 가져갈 수 있도록 한 것은 대기업 참여를 끌어내기 위한 정부와 KT측의 최대 유인전략”이라며 “이미 정부와 대기업 그리고 KT간에 어느 정도 교감이 이뤄졌을 가능성도 크다”고 말했다.

　지분 공모 이후 KT주가의 향방에 대해선 의견이 분분하다. 하지만 중론은 장기적으로 전망이 좋다는 데 의견의 일치를 보고 있다.

　공모후 KT의 주가 흐름과 관련해 애널리스트들은 “수급 동향에 따라 단기적으로는 약세가 예상되지만 장기적으로는 괜찮다”는 것이다. 물론 이같은 논리도 대기업들의 지분참여 열기, EB 청약률 고조 등의 변수 앞에서는 설득력이 약해질 수밖에 없다.

　KT의 바람대로 대기업의 참여가 높아진다면 공모 직후 주가도 약세를 띨 이유가 없어지는 것이다. 그럴수록 기관과 개인들의 주식 보유 의지는 더욱 높아질 것이기 때문이다.

　한 전문가는 “정부가 주식 매각을 주도하고 있는 데다 비전이 없는 허무맹랑한 업체의 주식 공모가 아니기 때문에 대량, 장기 투자자에게는 충분한 메리트를 가진 것으로 판단된다”며 “공모가 산정에서부터 청약, 이후 주가흐름까지 대부분 공감할 수 있는 선에서 유연하게 꿰맞춰질 공산이 크다”고 말했다.

　아무튼 이번 KT 지분 공모는 이미 민영화가 완료된 포항제철(포스코), 한국중공업과는 다른 IT기업으로서 차별성을 갖고 있으며 통신업종 내에선 기업인수 형태로 진행됐던 한국이동통신(SK텔레콤) 민영화와도 전혀 다른 방식이란 점에서 새로운 시도임에 분명하다. <이진호기자 jholee@etnews.co.kr>

★성장성 제고해야 주가 상승 모멘텀-한화증권 진영완 연구원

KT 민영화를 앞두고 KT의 성장성과 수익성 등 기업가치에 대한 평가가 중요한 문제로 대두되고 있다. KT는 KTF, KT아이컴, KTH 등 통신서비스 계열사간 시너지를 통해 강력한 유무선 통합서비스가 가능하다는 잠재력을 보유하고 있다. 경기호전에 따른 소득향상, 콘텐츠 확산에 따른 무선인터넷 사용량 증가, 단말기의 고급화, 유무선 통합기술 등은 통신서비스를 일원화할 것이다.

　KT는 이의 중심에 서 있다. 특히 유선전화사업이라는 재원으로부터 창출되는 안정적인 현금흐름은 무선랜 등 새로운 수익원을 창출하기 위한 설비투자 재원으로 사용되고 있다. 1분기 실적상 KT의 EBITDA마진율은 47.1%(4.2%포인트)로 향상돼 수익성의 지속적인 호전가능성을 보여주었으나 외형성장 둔화에 대한 우려도 보여주었다. 그러나 무선랜 등 신규서비스의 출현 등을 고려하면 1분기 매출정체를 연속적이라고 단정하기는 이르다.

　성장성과 수익성이라는 두마리 토끼를 잡지는 못했으나 민영화를 추진중인 KT의 기업가치는 ‘비용개선의 여지’로부터 창출되고 있음을 시사했을 뿐이다. 따라서 차후 나타나게 될 성장성에 대한 긍정적인 시그널은 가장 명백한 주가모멘텀으로 작용할 수 있을 것이다. 하지만 단기주가는 민영화를 위한 정부지분 매각결과에 달려 있다.