[@기업분석리포트]삼성카드, "추가 상승시 이는 …" 시장수익률(하향)-대신증권

발행일 : 2016-09-20 09:32 업데이트 : 2016-09-20 09:32

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대신증권에서 20일 삼성카드(029780)에 대해 "추가 상승시 이는 오버슈팅 국면. PBR 1배 이상의 valuation은 무리"라며 투자의견을 '시장수익률(하향)'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 55,000원을 내놓았다.

대신증권 최정욱, 박찬주 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 '시장수익률(하향)'의견은 대신증권의 직전 매매의견인 '매수(유지)'에서 한단계 내려앉은 것이고 반면에 연초반의 매매의견을 기준으로 볼때에도 역시 '매수'의견에서 '시장수익률(하향)로' 레벨다운된 것이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 평가되는데, 이는 동종목에 대한 기대감을 다소 약하게 표현한 것으로 분석되고 있다.

목표주가의 추이를 살펴보면 이번에 다시 목표가가 같은 수준을 유지하면서 최근 흐름은 목표가의 계단식 상승이 진행되는 모습이다. 또한 전일 종가 기준으로 볼때 동종목의 현주가는 이번에 제시된 목표가 대비 5%의 저평가 요인이 존재한다는 해석이 제시되고 있다.

◆ Report briefing

대신증권에서 삼성카드(029780)에 대해 "추가 상승 기대감이 여전하지만 우리는 PBR 1배 이상의 valuation 적용은 무리라고 판단한다. 유상감자에 따른 감자차익은 순자산(1배) 기준으로 발생하는 것인데다 분할 후 사업회사의 ROE 또한 레버리지 개선 효과를 감안해도 9% 내외 수준으로 상승하는데 그칠 것으로 추정되어 PBR 1배 이상의 multiple을 적용받기가 쉽지 않을 것"라고 분석했다.

또한 대신증권에서 "물론 기대감이 배가되면 일시적으로 오버슈팅 국면이 나타날 수는 있겠지만 우리의 목표가인 55,000원(PBR 0.9배) 이상에서는 점진적으로 차익을 실현해 나가는 것이 보다 합리적인 의사결정일 것"라고 밝혔다.

한편 "삼성카드 자본효율화 방안은 분할 후 투자회사의 유상감자 방안이 유력할 것으로 추정된다. 분할 후 투자회사는 최대 3.0조원까지 감자차익 발생이 가능할 전망. 분할된 투자회사는 카드업을 영위하지 않기 때문에 감독당국도 자본 감소를 수반하는 유상감자 실시에 부정적일 이유가 적을 수 있다"라고 전망했다.

◆ Report statistics

대신증권의 동종목에 대한 최근 1년동안의 투자의견은 전체적으로 조금 하향조정되고 있다. 목표주가는 2015년9월 48,000원이 저점으로 제시된 이후에 최근에는 55,000원까지 상향조정되고 있다.

한편 증권정보제공 업체인 씽크풀에 따르면 동사에 대한 컨센서스는 '매수'이고 목표주가의 추이를 살펴보면 직전에 한차례 상향조정된 후에 이번에 다시 목표가가 하향조정되는 모습인데, 이번 목표가의 하락폭은 다소 줄어든 추세이다.

<컨센서스 하이라이트>

	컨센서스	최고	최저
투자의견	매수	매수	시장수익률(하향)
목표주가	52,188	56,500	44,000

*최근 분기기준

오늘 대신증권에서 발표된 '시장수익률(하향)'의견 및 목표주가 55,000원은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 동종목에 대한 기대감을 다소 약하게 표현한 것으로 풀이되며 목표가평균 대비 5.4% 초과하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 동부증권에서 투자의견 '매수(유지)'에 목표주가 56,500원을 제일 보수적인 의견을 제시한 미래에셋증권에서 투자의견 '매수'에 목표주가 44,000원을 제시한 바 있다.

<대신증권 투자의견 추이>

의견제시일자	투자의견	목표가격
20160920	시장수익률(하향)	55,000
20160901	매수(유지)	55,000
20160708	매수(유지)	48,000
20160428	매수(유지)	48,000
20160321	매수(유지)	48,000

<최근 리포트 동향>

의견제시일자	증권사	투자의견	목표가
20160920	대신증권	시장수익률(하향)	55,000
20160901	동부증권	매수(유지)	56,500
20160901	KB투자증권	매수(상향)	51,000
20160901	신한금융투자	매수(유지)	52,000